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王俊杰:开启养老中国新纪元

摘要:老龄化趋势不可逆,养老问题迫在眉睫

2016-04-21 | 名家专栏

金融时代》第十二期(2015.06)名家专栏

【文/上海申银万国证券研究所有限公司 王俊杰】

1、老龄化趋势不可逆,养老问题迫在眉睫

根据民政局发布的《2014年社会服务发展统计公报》,我国60周岁及以上人口2.12亿人,占总人口的15.5%。中国成为了世界上第一个老年人口突破2亿的国家。而根据联合国发布的最新预测,到2050年时,中国60岁及以上老人将达36.5%,高于美国等大部分发达国家。届时,中国将步入“超老龄化”社会,老龄人口总量将超过4亿人。

而在这个大背景下,我国人口老龄化呈现出两大特点分别是未富先老(社会照护不够、养不起),和人口结构的恶化(老年人数量陡增,劳动人口占比持续下降)。这就意味着中国的老年人在当前或者未来相当长的一段时间内都将面临收入保障低、看病难、缺失专业服务、用品选择少、心理孤独、缺少活动等一系列问题。因此大力发展老龄经济,拓展“银发”产业有助于切中市场的痛点与需求,也同时能够帮助缓解老龄化中国所面临的种种压力。


2、国务院力推“医养结合”新养老模式

2014年以来,民政部、财政部、发改委、商务部、国土部、住建部、保监会、国家开发银行等部门,已连续发布数十项支持性政策,积极推动养老政策落地,内容涉及养老保险、养老服务以及养老设施用地等。

2015年11月,国务院办公厅发布了《关于推进医疗卫生与养老服务相结合的指导意见》,提出将促进医养融合对接,要求医疗机构为养老机构开通预约就诊绿色通道,养老机构内设的医疗机构可作为医院康复护理场所;支持养老机构按规定开办老年病、康复、中医医院和临终关怀机构等;推进基层医疗机构与社区、居家养老结合,为老年人家庭提供签约医疗服务。其次,鼓励社会力量兴办医养结合机构,支持医疗资源丰富地区将公立医院转为康复、老年护理等机构。同时,强化投融资、用地等支持,扩大政府购买基本健康养老服务,创新长期护理保险等产品。

事实上,此次政策是继2013年9月国发35号文《关于加快发展养老服务业的若干意见》后对我国养老产业的进一步指引。我们认为,“医养结合”模式能达到“1+1>2”,通过整合全社会中的养老和医疗两方面资源,未来更多养老机构或有望纳入医疗机构范畴(纳入医保),完善其应有的医疗功能;同时,对医院来说,这将有望缓解医疗资源紧张并提高住院部的床位周转率。

3、我们认为,我国养老产业已进入黄金发展期  

鉴于我国老龄化的大背景,2010-2030年是实体创业做养老的黄金二十年。对于老龄化两个典型特点(未富先老和人口结构恶化),我们认为,以智能科技为推动力,大力发展老龄事业和产业,特别是发展养老服务业,提高其科技含量和专业化水平,以缓解未来护理服务人力资源紧缺状况(“用工难题”),已成为我国积极应对人口老龄化问题的题中应有之义。我们认为,未来10年老龄消费市场投资重点集中在养老服务业、养老地产业、和养老用品业。

以养老服务业为例,根据我们的测算,借鉴OECD国家的经验,中国65岁以上老年群体中,平均约有12.9%的老年人使用长期护理。2013年中国65岁以上人口达到1.41亿,则长期护理需求人数达到1818.9万人,而2013年全国持证的养老护工仅5万余人,按照老人与护理员3∶1的比例来推算,未来我国养老护工缺口将高达千万。此外,目前我国医疗器械市场规模占医疗总市场的14%,与全球的平均水平42%相差甚远,还有很大的挖掘空间。

同时我们判断未来老龄人口出现的三个趋势将对银发产业产生重要影响:

1)健康老人数量越来多。目前中国男性和女性的平均寿命分别为74岁和77岁,从国际比较来看大约有13%的进一步提升空间。随着老年人健康水平不断提高,参加社会活动、休闲活动和健康运动的老人越来越多。

2)有钱有闲的老年人增加。改革开放后加入工作的一代中国老人已经步入老年,他们充分享受了中国经济高速发展所带来的财富,较以往老年人条件更好。但同时出于对养老和医疗等方面的担忧,其消费能力并没有得到效开发,健全的、高水平的社会保障体系同样是中国面临的刺激老年商品市场的难题。

3)老年人之间的交流增加。新一代的中国老人更具活力、思想更加开放、热衷社会 活动,参加趣味活动、体育运动等社区活动的机会增加。特别是随着老年人消费观念的变化,追求生活质量和品味,更懂得有效利用自己的时间和金钱,对电信设备,网络等新生事物充满兴趣,教育程度较高,追求老年第二春。另外,新一代老年人群在退休之前都对老年生活有充分的物质和心理准备,因此,面向中老年的网络会员服务、家电一元化管理服务、网络住宅、上网服务,面向中老年的职业培训、职业介绍、网络大学,老年人体育、便利店等都或称为未来老年市场的发展方向。

4、投资策略

养老领域不缺创业者,但缺能把资源完美整合的细分龙头。我们认为,我国养老产业将经历小微分散、细分龙头、横纵整合、垄断竞争四大阶段,或将随着老年人口规模增速的变化,在2030年左右进入初阶成熟期,随后加快资源整合。

长期以来,制约我国养老产业发展的有三缺:缺钱、缺人才、缺资源。我们认为,上市公司借助其融资能力、圈层优势和项目资源,有望在后续民营养老公司的竞争过程中脱颖而出。从长期逻辑来看,我们看好提前领跑养老产业并且已有较深入布局的上市公司,它们转型决心强,也花费了大量人力、物力、财力去筹备,具可行性和连锁化的潜力,例如南京新百、新华锦和双箭股份。从短期业绩弹性角度,商业模式到位、所服务的市场地理位置好都是值得关注的方面,比如龙头公司易华录、银江股份,以及在“医养结合”(尤其是民营康复医院和慢病诊疗方向)积极拓张的标的,如湖南发展、百大集团、澳洋科技、模塑科技和中元华电。而在筛选标的方面,建议先期关注已有落地养老项目的上市公司,其次关注在集团层面有丰富养老项目资源及注入预期的标的。

—— 编辑:金融时代

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